一、宏觀政策保持定力，行業監管與自主可控訴求突出

本次兩會與機構改革透露出國家對于經濟發展質量以及民生物價的重視，這意味著實行財政貨幣化及流動性刺激等至少在可預見未來大概率不會成為政策選項。今年我國GDP增速目標定于5%左右，略低于市場預期，但卻是面對世界經濟和貿易增長動能減弱，國內“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”的合理目標。經濟增長沒有選擇“大干快上”，反而重視增長的質量與可持續性，意味著兩會的各類刺激政策或難及市場預期。同時，今年國家對于物價穩定的決心以及對于民生的重視，證明了實行財政貨幣化及流動性刺激等至少在可預見未來大概率不會成為政策選項，這也是今年赤字率、專項債規模、貨幣政策基調等低于市場預期的重要原因。

【資料圖】

本次機構改革與政策制定過程中最重要的出發點或是保障數據要素、金融要素等重要產業的戰略安全性，未來國家對于“卡脖子”領域的支持以及對部分行業的監管力度將進一步加大。近年來美國對華競爭戰略體現出“內外夾擊”的全方面打壓，尤其是美國對華科技封鎖持續加碼，讓國家對于自主可控的訴求迅速提升。從今年出臺的各項行業支持政策乃至本次機構改革中專門組建的國家數據局，都能看出國家對于擺脫美國控制的決心，可以預見，未來我國對半導體等“卡脖子”領域的政策支持力度將有增無減。同時，本次機構改革與政策制定也充分體現出對于保障數據要素、金融要素等重要產業戰略安全性的要求，未來對于國家新興戰略性產業以及金融行業等的監管或將進一步加強，需關注部分行業監管強化等中短期影響。

二、投資建議

對于海外而言，美國一系列強勁的通脹、經濟和就業數據，以及美聯儲官員的講話提高了市場對于美聯儲維持鷹派的預期，人民幣與美元強弱關系轉換趨勢確認，未來北上資金流入速度或維持放緩。對于國內而言，當前決策層的定力和自信可能強于市場預期，因此要調低對于總量政策的預期，同時近期公布的2月物價、金融數據等皆表明，盡管當前經濟復蘇的趨勢確認，但復蘇的速度仍有待觀察。因此，我們建議未來一個季度回避此前外資重倉以及與經濟高度相關的板塊，適當配置軍工、半導體等安全板塊，高分紅的低估值央企以及醫藥等進行防御。具體來看：

1)未來一個季度美元指數或將延續季度級別的反彈趨勢，北上資金流入維持低位，建議回避此前外資重倉以及與經濟高度相關的板塊，如食品飲料、家電等；

2)今年軍費增速保持穩定增長，疊加供應鏈安全和軍工集團國企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結構性機會；以美國為代表的西方國家加強對于中國半導體等行業的封鎖，半導體等安全板塊或有更大政策支持，倒逼國產化率提升；

3)新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價值實現有望重塑央企估值；

4)疫情對于社會的長期復雜性影響，居民看病需求的提升及國家后續對于醫療資源的投入加速，包括中藥、醫療器械、OTC、藥店等在內的醫藥板塊景氣度將貫穿明年全年，甚至更長的周期，中藥、OTC等醫藥品種逢調整可逐步布局。

風險提示：政策超預期刺激與寬松、中美貨幣政策超預期、地緣風險加劇等。

（文章來源：中泰證券）

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