（原標題：德意志銀行，會是下一個瑞信嗎？）

(資料圖片)

我們正在迎來有史以來最動蕩的市場時期，范圍最廣的銀行業危機。隨著瑞信被UBS強行并入，現在金融市場的焦點就放在了歐洲最大的系統風險銀行：

德意志銀行，大家開始詢問自己一個問題，那就是德意志銀行也會出問題嗎？

首先我們來看看加息后的國際金融環境：

隨著上周美聯儲持續加息25個基點，現在的Fed fund rate已經來到5%。

然而這樣的利率環境對于金融行業無疑有著巨大的挑戰，尤其對于中小型銀行來說，這樣的高通脹+不確定性+高利率的金融環境意味著：

1. 這將迫使資金的成本提高，違約率進一步上升。

2. 這些銀行的存款將持續流出，銀行的流動性問題劇增，更多的客戶將把資金從銀行中提走。

3. 高通脹壓低了債券的長期收益率，這導致了美債收益率曲線的急劇翻轉，壓低了較長期資產相對于短期負債的收益率。

4. 在貨幣市場利率比儲蓄賬戶利息高出50%還多的情況下，保留存款將非常困難。如果銀行（尤其是小型銀行）存款外流，銀行可能會被迫計入在被動出售抵押貸款債券和美債時的賬面損失。

有意思的事在于鮑威爾好不容易將波動率控住的時候，財政部部長耶倫和鮑威爾對著干，傳遞了完全不一樣的信息。

潛臺詞就是：

鮑威爾想要堅定加息決心。但耶倫更想要的是解決現在銀行業存在的焦頭爛額的問題。后者知道，倘若美聯儲不停止加息甚至是繼續加息，那么就會有更大規模的銀行面臨擠兌和信心危機。

從這個角度來看，財政部和華爾街站在了一起，they are calling for pivot.

近期德意志銀行的股價不斷下跌，德意志的CDS也做出了反應：

德意志銀行在全球金融系統的重要性毋庸置疑，如下圖：

德意志銀行在歐盟系統中的重要性和所占的資產份額（2016年數據，供參考）：

事實上從SVB的救助開始，整個銀行業的股份拋售就已經開始了（衰退交易）。

光從表面DB的財報以及數字來看，可能情況并沒有這么糟糕。

DB表示，其2013年的凈利潤從 2021 年的 19 億歐元增至 50.3 億歐元（55 億美元），為15年來最好的利潤水平。

2022 年全年收入攀升至 272 億歐元，比上年增長 7%。這些數字包括 14 億歐元的一次性稅收優惠。公布的利潤標志著DB 回到了 2008 年金融危機之前的盈利水平。

但事實上，誰都清楚，像是這類傳統歐洲大行，真正的問題，出在表外，亦即是OFF BALANCE SHEET 的表外衍生工具風險暴露，而非財報里的信息，則意味著有些精明的投資者以及發現了一些先兆信號。

即便是官員一直在嘴硬我們可以軟著陸（鮑威爾），事實上交易員和全球投資者都早已針對衰退在下注。

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