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【觀策·論市】A股正處于盈利周期下行接近尾聲的階段，預計一季度是本輪盈利下行周期的底部階段；進入二季度后，企業盈利大概率會開啟新一輪的上行周期，基數效應和1-2月新增社融轉正也奠定了企業盈利增速的拐點。2023年盈利增速或將呈現“N”型的震蕩上行走勢，整體A股盈利增速或將保持在個位數增長，全年盈利修復較為溫和。綜合考慮一季報業績預告披露以及細分行業景氣度，一季度業績看點可沿著盈利高增和景氣修復兩條線索展開，第一條線索是在業績高增領域，一方面是具有較高景氣度的新能源領域，即電力設備(電網設備、電池、光伏設備即其他電源設備等)、汽車零部件等行業，從一季度業績預報來看部分公司業績增速中樞或有下移，但整體增速依然較高；另一方面則是極低基數背景下可能會帶來業績表觀增速回升，即基數效應下具有困境反轉空間的行業，包括建筑材料(水泥)、航空機場、旅游休閑等行業業績向上反彈的確定性較強。第二條線索則是在景氣修復領域，一方面是計算機、傳媒等板塊景氣度修復(及產業政策加持)帶動業績逐漸走出低谷，二季度之后，伴隨著半導體下行周期接近尾聲以及AI+應用對于硬件端的需求提升，不排除電子行業盈利也會迎來修復。另一方面則是地產鏈即耐用消費品領域需求也出現邊際回暖，地產鏈消費如家居、裝修建材等景氣度和業績仍有較大改善空間。

【復盤·內觀】本周A股市場普漲，TMT、醫藥生物領漲。主要原因在于：1)因算力緊缺以及需求過大，OpenAI關閉ChatGPT plus服務，算力再度受到重視；2)全國集成電路標準化技術委員會成立大會召開，疊加行業庫存預期，集成電路發展加速；3)外交成果不斷，博鰲亞洲論壇召開，法國總統訪華等事件調動投資積極性。

【中觀·景氣】3月重卡銷量同比轉正，民航出行持續恢復。2月多數機械設備銷售改善，裝載機、叉車、壓路機、內燃機銷量同比轉正，汽車起重機同比降幅收窄。3月重卡銷量三個月滾動同比轉正，挖掘機銷量同比跌幅擴大、裝載機銷量同比轉負。民航旅客周轉量同比增幅擴大，民航貨郵周轉量同比降幅明顯收窄。3月雙膠紙價格環比上行，銅版紙價格環比持平。

【資金·眾寡】融資大幅加倉電子，ETF凈贖回。北上資金本周凈流出30.7億元；融資資金前四個交易日合計凈流入195.5億元；新成立偏股類公募基金19.1億份，較前期下降48.7億份；ETF凈贖回，對應凈流出214.6億元。行業偏好上，北上資金凈買入規模較高的為非銀金融、電力設備、農林牧漁等；融資資金凈買入電子、計算機、傳媒等；醫藥ETF申購較多，信息技術ETF贖回較多。重要股東凈減持規模擴大，計劃減持規模下降。

【主題·風向】本周產業觀察——國產AI大模型蓄勢待發，關注AI自主可控大趨勢。人工智能浪潮下，大模型與國家安全息息相關，實現人工智能大模型的自主可控具有重要戰略意義，建議關注已布局大模型研發、自主掌握核心技術的本土公司的投資機會。

【數據·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE(TTM)為14.6，較上周上行0.3，處于歷史估值水平的39.7%分位數。板塊估值多數上漲，其中，電子、計算機、房地產板塊上漲較多，食品飲料板塊下跌較多。

【風險提示】美聯儲政策收緊超預期；國內經濟不及預期。

（文章來源：招商證券）

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