承襲近些年來高速發展的趨勢，2022年，我國光伏產業產值(不含逆變器)突破1.4萬億元，創下歷史新高。與此同時，當今年吹響“新增百吉瓦”裝機號角后，整個光伏行業的經營狀況有望再上一個新臺階。

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21世紀經濟報道記者注意到，從近期密集披露的2022年年報以及2023年一季報情況來看，A股光伏板塊盈利集體向好的趨勢十分明確。

根據記者統計，截至發稿時，70家已經發布業績(含業績預告)的A股光伏公司去年合計實現營業收入超過11124億元，同比增逾86%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤超過1500億元，同比增幅逾91%。

值得一提的是，另據目前已經披露的一季度業績數據來看，A股光伏板塊的盈利能力仍在大幅提升。尤其是下游組件廠商，凈利潤增速集體發力。

行業凈利潤首破千億

2020年至2021年，雖然疫情等因素擾動行業發展，但整個光伏產業卻實現了高增長。21世紀經濟報道記者統計發現，這兩年，A股94家光伏公司合計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為477.99億元、797.99億元。

而已經公開2022年業績數據的70家A股光伏公司，去年合計凈利潤數據達1524.21億元，超過了過去兩年之和，并首次邁入“千億時代”。

在其驚人的盈利增長背后，離不開2022年國內光伏呈現的高景氣度。國家能源局發布的統計數據顯示，2022年，我國光伏新增裝機87.41GW，同比增長59.3%。終端需求的火爆，無疑帶動了上中下游制造環節的熱情。根據中國光伏行業協會測算，去年，我國光伏制造端產值(硅料、硅片電池、組件，不含逆變器)超過1.4萬億元，同比增長超過95%；光伏產品(硅片、電池片、組件)出口總額約512.5億美元，同比增長80.3%。

行業需求的爆發，助推產業鏈各環節的盈利集體飄紅。即便產業鏈絕大部分凈利潤仍然聚集在上游，但下游組件廠商的盈利狀況同樣好轉，增速顯著。

硅料依然是去年最賺錢的環節。

通威股份、大全能源、協鑫科技(注：H股)、新特能源(注：H股，但為A股特變電工的控股子公司)四大硅料巨頭企業2022年合計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤742.26億元。若剔除協鑫科技，剩余三家公司合計凈利潤為581.96億元，占比為38.18%。這其中，通威股份預計2022年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為252億元至272億元，同比增長207%至231%；大全能源則為191.2億元，同比增長234.06%。

需注意的是，與2021年相比，硅料環節的凈利潤占比有所提升——上述三家硅料企業凈利潤占比較2021年提升了約11個百分點。這得益于過去一年，硅料價格整體維持著較高的水平，頭部硅料企業量價齊升。以大全能源為例，2022年，該公司硅料平均銷售價格為23.14萬元/噸，同比增長61.62%；銷量為13.29萬噸，同比增長76.37%。

作為上游材料產品，硅片環節利潤也較為可觀。TCL中環、上機數控、雙良節能等新老硅片企業去年凈利潤增幅均超過60%。其中，主攻210尺寸硅片的TCL中環，2022年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為68.19億元，同比增長69.21%，盈利能力相對領先。

2022年A股光伏板塊盈利能力改善最為明顯的要數中下游的電池和組件環節。

電池環節的利潤改善可從愛旭股份的財務數據得到體現。該公司2022年實現營業收入350.75億元，同比增長126.72%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為23.28億元，扭虧為盈。

大尺寸PERC電池盈利修復，是該公司去年業績得以改善的主要原因。2022年以來，受益于大尺寸光伏電池需求提升以及供給偏緊的原因，電池片產品議價能力提升。21世紀經濟報道記者結合業內公開的182mm尺寸和210mm尺寸電池價格發現，去年，兩種規格尺寸的電池片平均現貨價格的最高價和最低價組合分別為1.35元/W和0.95元/W、1.34元/W和0.95元/W，顯著高于2021年。

組件廠商凈利潤集體大幅增長亦是另一大看點。2022年，隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技四大組件巨頭保持著出貨量領先的競爭格局，而在垂直一體化模式的影響下，這四家組件企業盈利能力明顯好于2021年。

財報顯示，隆基綠能、晶澳科技、天合光能、晶科能源去年分別實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為147.79億元、55.33億元、37.11億元、29.47億元，尤其是晶澳科技、天合光能、晶科能源這三家組件企業，去年凈利潤均實現翻倍式增長。

如今，頭部光伏企業已經全盤開啟垂直一體化模式，而提高一體化率也成為組件端降本的方式之一。這也意味著，各家光伏龍頭們已經進入全方位的競賽階段。

2023年還能追“光”嗎？

今年以來，國內光伏行業出現產業與資本市場表現背離的現象。

一方面，一季度行業維持著高增長態勢，企業生產、出口規模再創歷史新高；但另一方面，A股光伏板塊近期估值持續下調，資本市場遇冷。

行業數據顯示，一季度，國內光伏裝機量和出口數據持續向好。首先，根據國家能源局發布的數據，今年1至3月份，國內光伏新增裝機量33.66GW，同比增長154.81%；其次，根據海關近期發布的數據，今年一季度，我國出口硅片、電池片、組件金額分別為14.58億美元、12.93億美元、118.40億美元，合計145.90億美元，同比增長超過16%。

A股光伏公司同樣捷報頻傳。

截至發稿時，在16家披露一季度業績(含業績預告)的A股光伏公司中，凈利潤同比實現翻倍式增長的有12家。21世紀經濟報道記者注意到，前述披露一季度業績的A股光伏公司涉及硅料、硅片、電池、組件以及逆變器環節。這其中，通威股份凈利潤最高——報告期內，該公司實現營業收入332.45億元，同比增長34.67%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為86.01億元，同比增長65.59%。

可以肯定的是，一季度A股光伏企業高增長的現象還在繼續。只是對于部分公司而言，其凈利潤增速的確有所下滑。例如，通威股份雖然維持著高額凈利潤，但其一季度凈利潤增速同比下滑。這與報告期內硅料價格同比下滑不無關系，根據行業數據，今年一季度，硅料價格大幅波動，呈現先快速下行再快速反彈的走勢。

實際上，上游硅料價格的下滑給予下游組件廠商提升盈利空間的基礎。天合光能今年1至3月份實現歸屬于上市公司股東的凈利潤13億元至18億元，同比增長139.31%至231.35%；晶科能源則預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤16億元至17億元，同比增長298.89%至323.82%。

“受益于上游硅料價格下降，各組件企業垂直一體化程度的提升，組件龍頭企業的盈利改善趨勢已經確定。”一位券商分析師告訴21世紀經濟報道記者，2023年，光伏產業鏈下游環節盈利能力的提升幾乎勢在必行。

盡管一季度光伏產業經營狀況持續向好，但資本市場似乎并不買單。

截至4月24日收盤，光伏指數下跌1.58%，逼近去年年末低點。并且，龍頭企業股價接連受挫，陽光電源、晶澳科技、TCL中環、隆基綠能跌逾3%。

而隨著股價的回調，A股光伏板塊部分公司的動態市盈率更是創下新低。根據21世紀經濟報道記者統計，有三家千億市值(含市值曾達到千億)的公司最新動態市盈率為個位數——截至4月24日，大全能源、特變電工、通威股份的動態市盈率分別為5.6倍、6.7倍、7.3倍。另有13家光伏企業動態市盈率不足20倍。這其中，隆基綠能、正泰電器、合盛硅業、上機數控、愛旭股份、TCL中環等企業均在列。

4月17日，中信建投發布的研報分析稱，“市場對于光伏板塊預期悲觀，主要認為2024年增速和供給失衡，且前期調整幅度不大，因此彈性不足，籌碼結構仍不理想。”

但在業內看來，業績依然是新能源行業走出悲觀預期的最核心要素。

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