（原標題：疫情影響消退，中國前景讓人審慎樂觀）

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紅周刊 本刊特約 | 黃慶祥

中國于去年12月開始解除疫情限制，樂觀的前景似乎已經實現。根據世界衛生組織的數據，截至今年3月下旬，中國的新型冠狀病毒病例已接近1億，數字可能已經見頂，這從人類和經濟角度而言都是一個極佳的結果。

中國經濟回暖但全球陰霾猶存

自從中國的防疫政策轉變以來，消費者開始釋放他們在疫情期間因服務提供被限制而壓抑的需求，例如娛樂、餐飲和旅游。雖然這有利本地經濟，但中國作為凈出口國，其出口行業可能會受到由過度激進加息引發的全球經濟放緩的影響。

貨幣政策仍具支持性

中國的貨幣政策有別于眾多其他已發展經濟體。部分原因是中國政府專注于支持剛從疫情中恢復的經濟，并決心穩定脆弱的房地產行業。雖然多個市場以加息抑制通脹，但中國一直在尋求通過以降低借貸成本和銀行存款準備金率鼓勵放貸，從而提振經濟。目前，通脹對中國而言似乎不是一個挑戰，2023年2月的消費物價年度增長率僅為1.5%。盡管如此，如果通脹升溫，中國政府或需降低其經濟支持力度及加息，但相信在中短期內不太可能發生。

本地貨幣債券或受益于美聯儲暫停加息

美聯儲仍關注通脹，并表明在 2023 年進一步加息。可是，債券市場預測美聯儲將在今年較后期當經濟放緩幅度增加、物價上漲得到控制時開始減息。屆時，滯后的利益應該會提振中國的出口業。就廣泛的亞洲債券市場而言，美國減息應會導致美元走弱。與以美元計價發行的債券相比，這可能會增加本地貨幣計價債券的吸引力。

中國地產業對經濟的提振作用有多大

中國的房地產業在疫情期間亦由于買賣雙方無法出門而受到重創，另外市場日益擔憂某些領先房地產發展商能否存續。中國政府果斷采取行動支持房地產業，加上相對較低的利率及隨著經濟全面重新開放而增加的個人收入，上述憂慮可能會緩解。這或會提振投資者信心及推動由房地產發展商發行的債券升值。最近的住宅物業價格數據表明，某些城市的房價按年僅略有下降，而北京和上海的房價在過去 12 個月更開始上漲，成為上述預測的早期指標。

對區域市場的溢出效應

3 月份，中國宣布所有地區的外國人均可以申請中國入境簽證，依賴旅游的行業出現利好發展。雖然旅游尚未恢復至疫情前水平，但其增長強勁。

中國的礦產和農產商品需求增加亦將為數個亞洲地區帶來支持。印尼供應鎳和其他自然資源，而泰國、菲律賓和越南則出售農產品，隨著更多消費者外出用餐，這些國家將會受益。

中國和亞洲的前景︰審慎樂觀

早期跡象表明中國的本地經濟將強勁反彈，其消費者需求將與其他市場解除防疫限制之后出現的模式類似。這將有利服務消費，而不是商品消費。旅游和娛樂可能是主要受益行業，而在疫情期間蓬勃發展的送貨上門等行業需求可能會下降。

中國重新開放亦應會提振亞洲地區的經濟增長。中國商品需求回升可能會為多個亞太經濟體的本地生產總值帶來約 0.4% 的增幅。在增長率較低的全球經濟中，這種提振十分重要。隨著前景好轉，由受中國內需增長利好行業公司所發行的亞洲債券應該會受益。

與此同時，全球前景仍較為動蕩，而美國和歐洲加息可能會導致中國出口行業的主要成品類型之消費需求下降。盡管存在該等不利因素，但隨著疫情的影響消退，中國和亞洲仍有讓人對其持審慎樂觀態度的空間。

（作者系道富環球投資管理亞太區固定收益主管。文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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