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（原標題：“降準”預期落空 5月MLF維持“小幅超量”平價續作）

本報訊（記者 劉揚）5月15日，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展1250億元1年期MLF操作和20億元7天期公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.75%、2.0%，充分滿足了金融機構需求。當日有40億元逆回購到期，5月共有1000億元MLF到期，到期日為5月16日。這意味著本月央行實施了250億元凈投放，為連續第六個月加量續作，但屬于連續第二月小幅加量續作。此外，MLF利率自去年8月以來已連續9個月未進行調整。

值得關注的是，過去一周以來市場中曾存在MLF降息預期，例如路透調研結果顯示，有13.3%的投資者預計5月15日的MLF利率會下降5-10bp。部分投資者認為會降息的邏輯主要是以下兩點：第一，當前1YAAA級CD利率和10Y國債收益率分別降至了2.43%和2.71%，均已處于2.75%的1YMLF利率之下。第二，一些銀行將于今日降低通知存款、協定存款的利率。

“以上兩點皆不構成降低MLF利率的理由。”光大證券固收首席分析師張旭15日分析認為，第一，MLF利率是央行政策利率，其會對市場利率形成引導。所以，認為市場利率降了就要倒逼政策利率下降是搞反了因果關系。實證地看，1YCD和10Y國債的收益率是基本圍繞MLF利率為中樞波動的，市場利率常有小幅低于政策利率的時候，但“低于”并不必然對應于MLF利率的降息。第二，在當前的情況下，存款市場與貨幣、債券市場存在一定程度的分割。此時為了推動存款利率市場化、緩解負債成本壓力，金融機構下調了部分存款的利率，這并不是MLF降息的充分條件。

東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青則表示，一季度集中靠前發力后，4月新增信貸投放規模明顯下降；短期內信貸投放節奏回調過程還會持續，不排除5月和6月新增信貸同比少增的可能。在經濟回升過程中，這有助于在穩增長與控制宏觀杠桿率之間把握好平衡。信貸投放節奏回調意味著銀行對MLF操作的需求減弱，是5月MLF加量規模繼續處于“地量”的直接原因。

同時，王青指出，“歷年數據顯示，市場利率下行并非判斷政策性降息的可靠風向標。短期內MLF利率下調的概率不大。在3月降準落地、新安排1.2萬億元減稅降費措施后，二季度宏觀政策整體上會處于‘觀察期’，重點是加大現有措施落實力度，同時密切觀察宏觀經濟修復態勢，特別是房地產市場走勢。”

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