在國內外多項因素擾動中，A股近期走勢較為反復。進入5月底，市場行情將如何演繹呢？

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澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，短期在經濟預期、市場波動率仍處相對高位、政策真空、內外需存在變量等因素影響下，A股或繼續震蕩尋底。但A股當前資產價格已經反映較多謹慎預期，市場仍處于投資機遇期。

中信建投證券表示，市場對經濟與政策的預期較為低迷，且當前市場波動率和前期相比仍處于相對高位，因此短期市場預計繼續尋底。

“展望后市，A股震蕩市或延續。其中，核心邏輯為‘經濟定上限，金融定下限’。經濟方面，內需彈性不足是一致預期，同時外需也有回落擔憂，市場上行空間受限。” 申萬宏源證券分析稱。

不過，申萬宏源證券進一步指出，金融方面，存款利率下行，資本市場結構性的高利率被進一步限制，這是近期“金融層面”最重要的變化。因此，“資產荒”將支持市場基本熱度。

中金公司判斷，A股當前資產價格已經反映較多謹慎預期，結合政策逆周期調節及內外部環境，對后市不必過于謹慎，A股仍處于投資機遇期。

配置方面，多家券商判斷接下來A股將是結構行情。中金公司便建議投資者，投資風格可更均衡。

“雖然A股暫時沒有全局性的行情，但并非意味著股票就沒有行情，畢竟經濟需求和經濟政策只影響投資結構，市場結構性的行情仍在。”國泰君安證券表示。

中金公司：A股仍處于投資機遇期

展望后市，總的來說A股當前資產價格已經反映較多謹慎預期，結合政策逆周期調節及內外部環境，對后市不必過于謹慎。A股仍處于投資機遇期，市場機會大于風險。

一方面，從近期的經濟層面來看，4月主要經濟部門的復蘇斜率呈現出了不同程度的放緩，在本輪“非典型”復蘇的背景下，前期部分需求在一季度脈沖式修復后，增長的整體回穩，特別是內生動能的改善可能尚需時日。另一方面，在當前環境下，政策可能尚未具備“由松轉穩”的條件。

配置方面，建議投資者風格更均衡，并關注三條主線：一是基本面修復空間和彈性大，且政策繼續支持的泛消費領域，如食品飲料等；二是成長領域的高端制造、科技軟硬件；三是國企改革等主題機會。

中信建投證券：繼續尋底

接下來，短期市場預計繼續尋底，主線調整未完。一方面，最新公布的工業增加值、社零、固定資產投資等數據均不及預期，人民幣匯率調整破7.0關口，MLF未實施降息，市場對經濟與政策的預期低迷。

另一方面，雖然當前市場波動率（以漲跌停家數衡量）近期有所下降，但和前期相比仍處于高位。復盤歷史上熊轉牛過程中的第一波調整，市場的底部區域往往伴隨著波動率持續縮小至低位甚至新低。因此，本輪調整的企穩，或需要等待市場波動率的進一步降低。

配置方面，近期市場低位輪動如期演繹，短期海內外宏觀預期進一步明確前，市場預計仍以低風險、重賠率的偏防御策略為主。

行業上，投資者可關注具備政策預期的獨立周期性板塊，重點包括耐用大件消費品如新能源汽車、家電；受益自主可控、結構升級的工業母機、半導體設備，以及盈利逆周期明顯回暖的電力。此外，逆周期資產中，需重視近期具備拐點預期催化的電子。

國泰君安證券：結構性行情仍在

展望后市，雖然A股暫時沒有全局性的行情，但結構性的行情仍在。

從大的宏觀擇時和風格結構的角度看，目前市場面對的是傳統需求變量變的不穩定，同時總量政策支持的預期也不明朗。在這樣一個需求走軟和政策真空的錯位期，缺乏足夠的景氣資產供給。

但這并非意味著股票就沒有行情，畢竟經濟需求和經濟政策只影響投資結構，轉型升級和產業政策已經成為新的政策供給重心。由于利率水平的下降，投資者持有貨幣和類貨幣資產收益和效率是偏低的，對資產的需求是上升的。

與此同時，國有經濟改革專業化整合與創新需求帶動的新一輪資本開支擴張，正在形成新的增長點與資產供給。

配置方面，看好風險特征不高，受益現代化體系構建和產業化進程加快的成長股，如數字經濟、芯片半導體和創新藥、國有經濟改革等。同時，可掘金構建現代化產業體系、數字經濟、消費電子等。

申萬宏源證券：震蕩市延續

展望后市，A股震蕩市或延續。其中，核心邏輯為“經濟定上限，金融定下限”。

經濟方面，內需彈性不足是一致預期。居民收入預期偏弱，支出意愿提升不持續?；ê椭圃鞓I投資上半年強，但下半年有明確的回落預期，同時外需終將回落的擔憂揮之不去。

因此，內外需加總后的總量經濟方向不明，所以市場預期在“弱復蘇”和“弱衰退”之間搖擺，這決定了需求改善無法有效外推，市場上行空間受限。

金融方面，存款利率下行，“資產荒”支持市場基本熱度。資本市場結構性的高利率被進一步限制，潛在影響堪比資管新規，這是近期“金融層面”最重要的變化。實際無風險利率下行，資產荒發酵。

而在中短期，“資產荒”本身就是利好長久期資產的一個主題線索，“資產荒”支持主題思維繼續主導市場，主題行情有韌性。同時，市場至少是存量博弈，市場能夠維持基本熱度。

配置方面，中期主題思維仍將主導市場，2023年數字經濟和央企改革反復有機會。同時，過度悲觀的經濟預期客觀存在，短期在經濟預期趨于平穩過程中，中期有格局優化邏輯的新能車和核心消費會有反彈。在交易策略上，主題行情沒結束，回調可布局。

招商證券：A股正在醞釀新一輪盈利上行周期

當前，A股正在醞釀新一輪的盈利上行周期。其中，需求端偏強同時產能出清較為良好的行業，景氣修復斜率較大并且能夠更快的進入盈利修復階段。

5月初以來，上市公司業績披露期結束以及經濟數據逐漸明朗，調整過后的業績預期的高增速方向，在一定程度上代表了市場較為認可的產業趨勢和景氣趨勢領域，體現在出行鏈、地產鏈、信息科技中偏軟科技方向，這些行業景氣度大多自去年下半年就開始修復，部分領域在一季報已有所兌現。

配置方面，對比收入端、庫存端、資本開支情況、中觀景氣等多個維度，可能會成為景氣斜率修復較大的有四大方向：一是電子領域，消費電子主動持續去庫，需求出現邊際復蘇跡象；二是通信行業，盈利較為穩健且庫存低位，同時資本開支結構出現優化助推行業景氣向上；三是地產鏈，消費中家電、裝修建材、家居庫存落入極低水平，資本開支意愿偏低，而竣工好轉驅動其需求提升；四是醫藥、自動化設備、基礎建設、航空機場等，庫存水平也并不高，需求端持續改善后景氣度也會有較大的修復空間。

華泰證券：增量資金缺位或非短期事件

當前行情中，增量資金缺位或并非短期事件，投資者應淡化交易、重視倉位。3月以來，TMT板塊主題行情隨著公募風格漂移強度高位收斂、部分子行業交易擁擠度走高，性價比降低。

具體而言，今年以來，公募投資范式從景氣投資向主題籌碼轉變，強、弱勢資產籌碼再平衡。其中，當前A股估值分化系數收斂至10年以來區間下沿，接近2019年初水平。交易擁擠度上，當前TMT板塊中除電子外相對歷史可比區間已較高。

因此，配置上，建議投資者繼續挖掘主題、景氣、籌碼共振的品種，關注電子、化藥、地產竣工端、保險、公路等。此外，電新籌碼擁擠度降至中等水平、交易擁擠度降至低位，新能源車等部分環節出現景氣改善跡象，短期或存在交易性機會。

民生證券：市場風格或切換至追求穩定收益

展望后市，在缺乏有彈性的經濟向上周期和產業向上周期的環境下，A股或將在經濟周期、產業周期底部中，不斷尋求反轉與躁動，這將帶來階段性的機會。

1月以來經濟復蘇相關的交易回吐也已經接近尾聲，股、債、匯、商已經陸續回到2022年11月附近，大類資產或對現狀已經有全面認知。其中，從基金整體收益率來看，2023年以來收益率已經回到負值區間，且凈值低于2022年12月份低點的基金數量大幅上行，接近了50%。

同時，近期日本、歐洲等海外經濟體代表性股指創下或接近歷史新高，“創新高”背后從高增長轉向穩定收益的驅動力引人關注。從這一角度看，A股并非落后了太多，中證紅利同樣在自2023年以來表現良好，錄得漲幅8.8%，其全收益指數今年創下歷史新高。這或許反映了A股投資者與日、歐投資者同樣在進行從追求高增長到追求穩定收益的切換。

配置方面，建議投資者關注三條主線：一是紅利+“滯脹”策略下的資源類企業（煤炭、油）、交通運輸（港口、公路、油運、干散）、銀行（四大行）、重資產國企（電力、建筑）、有色（銅、金）等；二是消費里的中低端領域，如休閑食品、非乳飲料、小家電、電動兩輪車以及服裝家紡等；三是電新（光伏組件、鋰電）、電子（封測、設計）、醫藥（中藥、創新藥）等。

平安證券：震蕩波動

展望后市，A股市場在內外部不確定性中或進一步震蕩整理，波動進一步加大。不過，中期伴隨經濟修復企穩，仍有向上空間。

首先，國內經濟復蘇放緩，消費/生產/投資/環比均走弱，高頻地產銷售降溫；十年期國債收益率在2.71%上下波動。統計局最新公布4月經濟數據，在去年同期低基數的情況下，生產和投資明顯走弱，消費雖有相對韌性但低于市場預期。

其次，海外不確定性在增加。除國內經濟復蘇動能放緩的基本面因素外，海外美債上限問題發酵、地緣政治等風險因素推升市場避險情緒，美聯儲官員釋放鷹派信號促使美元小幅走強，以及中美短端負向利差走闊拖累企業結匯需求均是近期人民幣走貶的重要原因。

配置方面，結構上全年繼續看好TMT和中特估的投資主線不變，建議在節奏端把握低位布局。

國海證券：市場主線切換概率較低

往后看，本輪TMT主線行情補跌之后，市場切換主線的概率較低，未來TMT板塊仍是相對較優的方向。

主線行情時期強勢板塊的補跌主要由兩類原因導致，一是行業自身景氣走弱，二是受宏觀經濟或政策利空影響，市場風險偏好回落引發資金獲利了結行為所致。而主線補跌之后市場通常呈現三類情形，分別為市場主線切換、主線內部強勢行業輪換、維持原有強勢行業。

五一節后，TMT板塊內部以游戲為代表的強勢行業出現明顯補跌，前期漲幅較大，弱預期、弱現實影響下市場風險偏好的回落為核心因素。

不過，本輪補跌之后市場切換主線的概率較低，核心原因在于政策破局之前產業催化較為重要。同時，在AIGC與信創的雙重產業趨勢驅動下，TMT板塊自身景氣顯著走低的可能性也較小。因此，補跌之后TMT板塊仍是相對較優的方向，強勢行業繼續占優的概率較大。

華西證券：等待向上突圍

近期，宏觀數據驗證低于預期表明國內經濟有效需求不足，使得短期A股走勢有所反復。接下來，存量資金博弈下，A股風格輪動或仍將延續，在市場磨底階段可逢低把握低吸機會，等待市場向上突圍。

當前國內仍處于復蘇的早期階段，投資者可對基本面復蘇的節奏保持耐心。在此期間，宏觀政策環境將維持偏暖，穩增長、擴內需政策有望繼續發力，人民幣匯率繼續大幅貶值空間有限，低通脹環境下貨幣政策仍有發力空間，降準降息均有可能。

配置上，建議投資者以低估值高股息率的藍籌板塊為主，如高速公路、公用事業等。主題方面，可繼續關注國央企改革等。

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（文章來源：澎湃新聞）

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