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中信建投首席策略官陳果發布研報稱，前期我們提出權益市場具備配置吸引力，將構筑復合底部，近期隨著政策預期改善、庫存周期筑底預期、商品價格企穩、人民幣匯率企穩和全球市場回暖等積極信號陸續出現，A股包括港股市場已經具備戰略反擊條件。未來一年企業盈利有望迎來較長上行周期，疊加國內降準降息可期，海外利率下行，雙擊之下，市場有望挑戰2022年以來新高，值得戰略樂觀。

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中信建投陳果：反攻！又到戰略樂觀時

前期我們提出權益市場具備配置吸引力，將構筑復合底部，近期隨著政策預期改善、庫存周期筑底預期、商品價格企穩、人民幣匯率企穩和全球市場回暖等積極信號陸續出現，A股包括港股市場已經具備戰略反擊條件。未來一年企業盈利有望迎來較長上行周期，疊加國內降準降息可期，海外利率下行，雙擊之下，市場有望挑戰2022年以來新高，值得戰略樂觀。

重點關注方向：1）政策受益方向及前期超跌方向；2）順周期屬性高ROE方向；3）增量資金流入偏好的方向。行業推薦：汽車、家電、保險、食品飲料、傳媒、通信、計算機、半導體、有色金屬等。

市場具備見底反攻條件，盈利估值雙擊，有望挑戰2022年以來新高。從市場空間底模型來看，目前市場已跌至M2折算底部附近，宏觀流動性將為市場提供堅實的支撐。PPI跌至周期底部，企業盈利逐步回暖。1）由于基數原因和環比改善，PPI同比或將在5-6月見底并有望在7月回升。2）從歷史上看，PPI同比和CRB指數同比趨勢一致，均呈現出3.5年小周期（庫存周期）和7年大周期（產業周期）的規律。我們認為PPI同比見底的同時也是工業企業利潤見底回升的契機，將迎來較長上升周期。利率環境相對友好，雙擊之下有望挑戰2022年以來新高。

近期積極信號已在持續出現：1）人民幣匯率出現企穩跡象；2）庫存周期底部漸行漸近，南華商品指數出現上漲；3）疫情過峰，經濟環境邊際改善；4）中美外交層面出現積極信號，國內政策預期有所提升；5）本周市場有所縮量，呈現底部特征。隨著積極信號陸續出現，我們認為投資者可以更加積極的參與到戰略反攻當中。

近期政策頻繁出臺呵護穩增長，回顧16年來五次經濟預期降至冰點而后逐步修正的市場表現，市場急跌期因經濟預期悲觀順周期鏈平均跌幅靠前，而預期反轉、市場反轉一個月期間內，政策受益方向及前期超跌方向整體超額收益則相應領先，主要包括順周期屬性高ROE的食品飲料、地產鏈、以及汽車/家電等大宗耐用品；周期板塊雖也受益經濟預期修正帶來的盈利預期好轉，但整體表現居中。從資金維度出發，近期北向資金配置盤對建筑裝飾、建筑材料、家電行業持續增持，TMT板塊也出現流入加速的跡象。

行業推薦：汽車、家電、保險、食品飲料、傳媒、通信、計算機、半導體、有色金屬等。

風險提示：經濟下行超預期、地緣政治風險、疫情反復

（文章來源：證券時報·e公司）

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