7月27日，科創板上市公司瀾起科技發布《關于股東股票實物分配完成的公告》，692335股公司股份通過持股平臺非交易過戶到黃浦江資本旗下主體上海瀾柏名下，加上今年4月25日已過戶的692336股，共計1384671 股已全部過戶完成。黃浦江資本全程參與中國首次股票實物分配，見證了中國私募股權創投基金退出機制的日臻完善。

實物分配首票！瀾起科技實物交割半年收官

私募股權創投基金向投資者實物分配股票，是指基金管理人與投資者約定，將基金持有的上市公司首次公開發行前的股份通過非交易過戶方式向投資者(份額持有人)進行分配的一種安排。在境外市場上這是一種較為常見的制度安排。

(資料圖片僅供參考)

我國私募股權創投基金向投資者實物分配股票試點于去年啟動——2022年7月8日，中國證監會發布《證監會啟動私募股權創投基金向投資者實物分配股票試點支持私募基金加大服務實體經濟力度》，啟動私募股權創投基金向投資者實物分配股票試點工作。在此之前，我國私募股權創投基金所投企業上市后必須通過減持退出才能將本金和收益分給LP。

2022年10月14日，證監會原則同意瀾起科技的實物分配股票試點申請。

瀾起科技是全球第一大內存接口芯片設計公司，作為科創板首批上市企業被納入富時羅素全球指數，連續入選上證380、科創50、國內各類芯片ETF權重股、MCSI等，市值最高突破1400億人民幣，被稱為“科創版首批發行公司利潤之王”。

今年1月30日瀾起科技發布公告稱計劃將其持股平臺股東持有的公司股份不超過730.778萬股(比例不超過0.64%)向其投資者進行股票實物分配。時隔半年，這730.778萬股的實物分配股票已全部交割完成。

實物分配為解決GP“退出難”拓寬新通路

中國私募股權行業經過三十年的發展，已經成長為支持實體經濟不可或缺的重要力量。截至2023年6月末，行業整體已經達到20.7萬億的存續規模，其中超過一半正處于退出期。受基金年限和科技企業發展周期錯配、退出渠道單薄管制多、國際局勢動蕩導致海外交易機會銳減等因素影響，“退出難”成為困擾行業的重要問題。

實物分配試點的實施，既有利于優化基金退出環境、促進投資良性循環，又有利于平滑基金退出對二級市場的影響，增強市場韌性和穩定性。

實操場景中，比如一只基金里幾位LP堅持退出，以前GP迫于壓力不得不將被投企業的股票進行大規模出售，從而造成被投企業股價的大幅波動；實物分配制度下，GP將所持股票分配給LP，就弱化了同時減持帶來的市場波動，也滿足了不同風險偏好出資人的資金需求，避免了因對估值觀點不一帶來的沖突。

實物分配試點先行者的成功經驗談

此次實物分配首單試點中，黃浦江資本作為瀾起科技最大的民營股東之一，成為首批獲準試點單位。

從起草實物分配方案，到向基協提交試點申請，到期間根據基協多輪反饋修改方案，再到全體合伙人決議同意并出具承諾函，隨后實施前基協備案，到最終中登臨柜辦理非交易過戶，流程長、審核嚴。通過參與全過程，黃浦江資本投資經理張藝琳分享了她的經驗之談，“參與股票實物分配有利于滿足LP差異化的減持需求，盡早且充分地溝通分配方案非常重要，要特別留意實物分配機制與基金現有分配條款和減持新規的銜接。”

基金退出是私募股權投資基金運作的核心環節，關系到資金流動性，退出水平是GP投資能力最直接體現。張藝琳表示，“黃浦江資本一直將降低LP資金風險、提高項目退出效率作為自律性要求，我們很榮幸全程參與中國首單實物分配試點，成為改革的踐行者。”

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